Die jüngsten April-Daten zum Verbraucherpreisindex (CPI) in den Vereinigten Staaten zeigen einen über den Erwartungen liegenden Kern-CPI. Diese Entwicklung wird primär durch einen signifikanten Anstieg der Wohnkomponente sowie die kontinuierliche Weitergabe von Zöllen an die Preise für Kerngüter determiniert. Die Beschleunigung der Kernpreise lässt sich auf einen Preisdruck zurückführen, der bereits seit dem Vorjahr in den zugrundeliegenden Daten antizipiert war. Potentielle Zweitrundeneffekte eines Energieschocks werden, sofern sie eintreten, voraussichtlich in der zweiten Jahreshälfte sichtbar werden.
Die Wohnkomponente des CPI verzeichnete einen Zuwachs, der in etwa dem Doppelten eines durchschnittlichen Monatswertes entsprach. Dieser Anstieg dient dazu, die im Oktober verzeichnete Nulinflation auszugleichen, welche auf den Government Shutdown in den USA zurückzuführen war, währenddessen keine CPI-Daten erhoben wurden. Bezüglich der Weitergabe von Zöllen wird eine Kulmination im zweiten Quartal prognostiziert, was impliziert, dass die Inflation bei Kerngütern in den kommenden etwa zwei Monaten weiterhin über dem fundamentalen Trend liegen könnte.
Energiekosten und Produzentenpreise
Die Auswirkungen der Energiekosten sind bislang primär in direkt assoziierten Kategorien wie Benzin und Flugpreisen ersichtlich. Letzteres resultiert aus erhöhten Kerosinpreisen. In anderen Sektoren sind diese Effekte noch nicht manifestiert. Die gestiegenen Strompreise im April werden überwiegend mit einer zeitlichen Verschiebung bei der Auszahlung von Stromgutschriften an Verbraucher in Kalifornien in Verbindung gebracht. Für das weitere Jahresverlauf bestehen jedoch Aufwärtsrisiken für die Strompreise, basierend auf erhöhten Energierohstoffpreisen und der Nachfrage durch Rechenzentren.
Parallel dazu überraschten die Produzentenpreisindex (PPI)-Daten für April in allen Kernkategorien mit Aufwärtsrevisionen. Dies korreliert mit dem erhöhten vorgelagerten Preisdruck, welcher sich auch in den PMI-Daten für April abbildet. Unternehmen äußerten in den Kommentaren zu den PMI-Umfragen die Absicht, nur einen geringen Teil der jüngsten Kostensteigerungen weiterzugeben. Dies ist auf die Befürchtung eines Nachfragerückgangs und das Vorhandensein ausreichender Margenspielräume zur Kostendämpfung zurückzuführen. Die Entwicklung der PPI-Daten erfordert jedoch weitere Beobachtung, insbesondere im Falle einer anhaltend robusten Verbrauchernachfrage, da dies die Wahrscheinlichkeit einer stärkeren Kostenweitergabe erhöhen würde.
Implikationen für die Geldpolitik
Trotz der Aufwärtsüberraschung bei den PPI-Daten wurden die PCE-Prognosen für April auf der Sell-Side revidiert. Dies begründet sich damit, dass die in den PCE einfließenden PPI-Komponenten nicht gleichermaßen stark anstiegen. Insbesondere wurde ein Rückgang der Gebühren für die Portfolioverwaltung im April verzeichnet. Die Erwartungen für den Kern-PCE im April bewegen sich zwischen 0,24 Prozent und 0,29 Prozent gegenüber dem Vormonat, was eine annualisierte Rate von 3,3 Prozent für den Kern-PCE implizieren würde, verglichen mit 2,8 Prozent beim Kern-CPI.
Hinsichtlich der geldpolitischen Ausrichtung der Federal Reserve besteht weiterhin eine Einschätzung, welche als weniger restriktiv als die Markteinpreisung gilt. Allerdings werden zunehmende Risiken einer restriktiveren Zinsperspektive identifiziert. Diese resultieren aus dem länger andauernden Konflikt mit Iran und potenziellen Übertragungseffekten des Energieschocks auf die Kerninflation.
