Private Credit wurde jüngst oft als „finanzielle Alchemie“ bezeichnet. Es stellt sich die Frage, ob dieser oft undurchsichtige Sektor, der im Bereich der gewerblichen Immobilien zunehmend aktiv wird, tatsächlich eine Illusion ist oder ein Beispiel für alternative Kapitalallokationen, die Investoren magische Renditen bescheren können.
Blue Owl, ein börsennotierter Private-Credit-Fonds, der sich zu einem Giganten sowohl im Direktinvestment als auch im Nichtbanken-Kreditgeschäft entwickelt hat und ein Sinnbild für die finanzielle Wirkung des Private-Credit-Sektors ist, stand Anfang des Jahres an einem Wendepunkt. Nachdem der Aktienkurs im vorangegangenen Jahr um fast 50 Prozent, von rund $20 auf unter $10, gefallen war, sahen sich die Fonds des Unternehmens mit Rücknahmeanträgen in Höhe von $5,4 Milliarden von Investoren konfrontiert. Dies war auf Befürchtungen zurückzuführen, dass die Softwarefirmen, denen Blue Owl Kredite gewährt hatte, durch künstliche Intelligenz ersetzt werden könnten. Blue Owl führte am 2. April eine Rücknahmelimitierung von 5 Prozent für seine Blue Owl Technology Income Corp. (OTIC) und Blue Owl Credit Income Corp. (OCIC) Fonds ein.
Diese Manifestation eines Rückgangs des Anlegervertrauens spiegelte die allgemeine Marktbesorgnis wider, die in diesem Jahr um Private Credit herrschte. Die Aktienkurse ähnlicher Fonds von Branchenriesen wie Blackstone waren von Jahresbeginn bis Anfang April um 20 bis 40 Prozent gesunken. Doch bis Juni schien sich die Situation geändert zu haben. Laut dem Ergebnisbericht für das erste Quartal konnte Blue Owl 80 institutionelle Investoren, darunter 33 neue, gewinnen.
Rekord-Fundraising und Diversifikation
Alan Kirshenbaum, Chief Financial Officer von Blue Owl, bemerkte, dass Institutionen Kredit derzeit als attraktiv empfänden und einige, die zuvor pausiert hatten, nun zurückkehren könnten. Diese neuen Investitionen führten zu explodierenden Fundraising-Zahlen – $9 Milliarden im ersten Quartal, gegenüber $6,7 Milliarden im Vorjahr –, angetrieben durch Immobilien- und Infrastrukturinvestitionen. Einer der Fonds, der Anfang des Jahres Rücknahme-Druck ausgesetzt war, konnte sogar $500 Millionen einwerben. Zudem eröffnete Blue Owl kürzlich ein Büro in Abu Dhabi und wirbt um Investitionen von mexikanischen Pensionsfonds. Andrew Williams, Head of Communications bei Blue Owl, äußerte, dass die Anlegernachfrage nach privaten Märkten global sei und wachse.
Ein Grund, warum Blue Owl als Beispiel für die potenziellen Gefahren von Private Credit gilt, könnte in einer Mischung aus Alter und Temperament liegen. Gegründet aus einer massiven Fusion, begann das Unternehmen 2021 unter dem Ticker OWL zu handeln, was es inmitten anderer Private-Credit-Anbieter zu einem relativen Neuling machte, weniger eingefahren und risikofreudiger. Seitdem agiert es aggressiv und vielseitig, verfolgt den Datenzentrums-Boom und schließt riesige Transaktionen ab. Allein in den letzten vier Jahren hat Blue Owl sein verwaltetes Vermögen auf $315 Milliarden vervierfacht und erheblich diversifiziert, sucht sogar eine Beteiligung an den Cleveland Cavaliers der NBA. Während desselben Gewinngesprächs im Juni stellten Führungskräfte fest, dass Blue Owl allein in den letzten 18 Monaten vier Datenzentrumstransaktionen über je $10 Milliarden abgeschlossen hat und keine Anzeichen einer Verlangsamung zeigt. Obwohl Blue Owl oft für seine Überinvestitionen in Datenzentren kritisiert wird, machen diese Anlagen nur 6 Prozent des verwalteten Vermögens aus.
Chancen im Immobilienbereich und Bedenken zur Transparenz
Blue Owl sieht im Immobilienbereich erhöhte Chancen, unter anderem in Kühlketten-Logistikanlagen und Datenzentren. Bisher konzentrierte sich das Unternehmen auf Net-Lease- und digitale Infrastrukturanlagen und erwarb kürzlich Sila Realty, einen auf den Gesundheitssektor spezialisierten Net-Lease-Immobilientrust, für $2,4 Milliarden in bar. Blue Owl betrachtet den Rückgang der traditionellen Bankenfinanzierung und das hohe Volumen fällig werdender Schulden als Gelegenheit, Kredite mit geringerer Hebelwirkung zu vergeben, höhere Spreads und Renditen zu erzielen und gegen Vermögenswerte zu einem Abschlag auf die Wiederherstellungskosten zu verleihen. Andrew Williams betonte, dass man sich auf geschäftskritische und gut strukturierte Vermögenswerte in diesen Sektoren konzentriere, oft mit starken Sponsoren und stabilen Cashflows.
Die Sila-Transaktion verdeutlicht laut Marc Zahr, Co-Präsident und Global Head of Real Assets bei Blue Owl, die erheblichen Chancen, die Blue Owl im Gesundheitssektor sieht, da das Ausgabenwachstum den US-BIP übertrifft. Es handelt sich um Immobilien mit hoher Mieterbonität, geschäftskritischer Nutzung und daher einem Wert, der über einzelne Mieter hinausgeht. Datenzentren, die von einigen als langlebige und notwendige Infrastruktur der Zukunft und von anderen als physische Manifestationen einer kurz vor dem Platzen stehenden Hype-Blase angesehen werden, unterstreichen Blue Owls Überzeugung, aggressiv in das zu investieren, was es als entscheidende Infrastruktur erachtet.
Gleichwohl haben das Wachstum von Blue Owl und die damit verbundenen Ängste einiger Analysten und Investoren größere Fragen bezüglich Offenlegung und Transparenz im Private-Credit-Markt aufgeworfen. Shlomo Chopp, Managing Partner von Case Equity Partners, äußerte, dass ein viel größeres Problem im Spiel sei, das die Leute beim Konzept des Private Credit ignorierten. Er fragte, wer der tatsächliche Endkreditgeber sei, der zwar allgemeine Offenlegungen erhalte, aber nicht wisse, worin er tatsächlich investiere.
