Europäische Märkte im defensiven Modus: Analyse der Kapitalströme und Sektoren

Niall Gallagher von Jupiter Asset Management hat die Entwicklungen an den europäischen Aktienmärkten sowie die Performance des Jupiter European Fund UT und des Jupiter European Select Fund SICAV analysiert. Die Märkte verzeichneten demnach eine klare Verschiebung hin zu defensiven Sektoren, wobei insbesondere der Energiesektor eine starke Entwicklung aufwies. Die Bewertung sowohl positiver als auch negativer makroökonomischer Szenarien deutet auf eine derzeit gleich hohe Eintrittswahrscheinlichkeit beider Extreme hin.

Die maßgebliche Veränderung innerhalb der Fondsportfolios im März umfasste den Wiederaufbau von Positionen im Energiesektor. Diese strategische Anpassung erfolgte vor dem Hintergrund gestiegener Öl- und Gaspreise, welche infolge des geopolitischen Konfliktes verzeichnet wurden und die Cashflows der Unternehmen im Energiesektor positiv beeinflussen. Es wird erwartet, dass auch bei einer potenziellen Entspannung der Lage weiterhin erhöhte Preise bestehen bleiben, unter anderem bedingt durch notwendige Lageraufstockungen.

Marktdynamik im März und Portfolioanpassungen

Die Aktienmärkte waren im März durch Rückgänge im oberen einstelligen Prozentbereich gekennzeichnet, primär beeinflusst durch den Konflikt in der Ukraine. Diese Entwicklung führte zu einer spürbaren Rotation in defensive Marktsegmente. Während Energiewerte deutliche Zugewinne verzeichneten, zeigten sich auch Versorger, Telekommunikationsunternehmen und Unternehmen aus dem Materialsektor als relativ resilient. Im Gegensatz dazu standen konjunktursensitive und konsumnahe Sektoren unter erhöhtem Druck.

Die Marktbewegungen waren zudem durch eine hohe, kapitalflussgetriebene Volatilität geprägt. Kurzfristige Positionsanpassungen von Investoren führten zu ausgeprägten Schwankungen. Die im März realisierten Verluste neutralisierten im Wesentlichen die Gewinne aus den Monaten Januar und Februar, was dazu führte, dass die Marktentwicklung seit Jahresbeginn als weitgehend unverändert und vergleichsweise moderat betrachtet werden kann. Die Jupiter European Fonds blieben im März hinter dem Markt zurück, wobei die Underperformance des Jupiter European Fonds geringer ausfiel.

Im Portfolio wird weiterhin eine geringere Gewichtung klassischer defensiver Sektoren wie Telekommunikation, Versorger und Lebensmitteleinzelhandel beibehalten. Diese strategische Ausrichtung basiert auf der Beobachtung, dass viele dieser Unternehmen langfristig keine Renditen oberhalb ihrer Kapitalkosten erzielen. Obwohl dieser Ansatz kurzfristig potenziell nachteilig sein kann, wird er als essenziell für die langfristige Wertentwicklung erachtet. Entsprechend wurde die Cash-Quote moderat erhöht, während das Marktrisiko nahe am Gesamtmarkt gehalten und Faktor-Risiken reduziert wurden.

Ausblick und Bewertung europäischer Aktien

Der grundlegende Ausblick hat sich laut Gallagher zuletzt wenig verändert. Die Unsicherheit bezüglich des weiteren Verlaufs des geopolitischen Konflikts bleibt hoch, weshalb die Portfolios nicht primär defensiv oder zyklisch ausgerichtet werden. Positive und negative Szenarien werden weiterhin als gleichermaßen wahrscheinlich eingeschätzt. Mit zunehmender Dauer des Konflikts steigen die Risiken für das Wirtschaftswachstum und die Unternehmensgewinne. Es ist hierbei zu beachten, dass ein signifikanter Teil der Umsätze europäischer Unternehmen außerhalb Europas generiert wird, insbesondere in Asien, einer Region, die potenziell stärker von steigenden Energiepreisen betroffen sein könnte.

Gleichzeitig erscheint die Bewertung europäischer Aktien mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von rund 14,6x als moderat. Im Falle einer schnellen Entspannung der geopolitischen Lage besteht dementsprechend Potenzial für eine deutliche Erholung der Märkte.